报告导读
   
2018 年公司实现营业收入45.80 亿元,同比增长14.93%;归母净利润2.14 亿元,同比增长31.61%;经营活动净现金流6.62 亿元,同比增长66.78%。
   
投资要点
   
矿服板块实现稳步增长,回款好转改善现金流
   
2018 年我国大宗商品价格呈现上升冲高回落的走势。2018 年全年,大宗商品平均价格同比去年上涨5.7%。受益于矿业价格回暖及供给侧改革的深化,公司优化主业结构,矿服板块2018 年实现营收31.62 亿元,同比增长5.11%, 其中露天矿山开采业务收入22.52 亿元,同比增长10.78%,地下矿山开采业务收入9.10 亿元,同比下降6.70%。2018 年公司矿服项目回款明显好转,带动经营活动现金流同比大幅增加66.78%。
   
民爆板块并购成效显著,业绩实现大幅增长
   
受大宗商品总体利好及硝酸铵涨价等因素的综合影响,2018 年我国民爆行业利润总额62.84 亿元,同比增长17.04%。公司作为广东省民爆器材的龙头企业, 2018 年民爆器材销售收入为11.32 亿元,同比增长51.89%,并购整合成效显著。
   
HD-1 项目突破性进展,军工板块前景辽阔
   
军工板块是公司的战略转型重点板块,2018 年是公司深化战略转型的一年,公司尖端导弹武器系统HD-1 项目取得了突破性进展:行政审批方面,广东省政府及国防科工局发函大力支持公司HD-1 项目的推进;科研生产方面,HD-1 首次超声速巡航飞行试验在2018 年10 月15 日圆满完成;销售方面,公司HD-1 产品亮相珠海航展,受到众多媒体的报道,获得社会及潜在客户的高度关注。 2018 年军工板块实现营收0.92 亿元,同比增长47.75%。公司加大对HD-1 等军工项目的研发投入,新增开发支出1.95 亿元,同比增加358.68%。2018 年公司开展多种方式融资,成立了宏大防务(广州)产业投资基金管理公司,并成功融资1 亿来支持HD-1 项目的顺利发展。
   
公司自主研发的大型外贸导弹武器系统HD-1 项目是按照模块化多用途设计思路研制的完整武器系统,由导弹、导弹发射系统、指挥控制系统、目标指示系统、综合保障系统组成,包括车载基本型、机载型和舰载型三大系列;其中该型导弹采用国际先进的固体冲压发动机技术,相比于传统的液体发动机,在发射准备时间、稳定性、体积和飞行速度等方面有明显优势。考虑到导弹作为信息化装备的代表,是典型的消耗性武器,需求量大;根据SIPRI 统计,国际军贸市场交易额逐年增加,我们预计HD-1 项目的市场前景良好,未来有望带来公司军工板块业绩的大幅提升。
   
盈利预测及估值
   
公司传统业务稳步增长,军工业务经过数年的投入和积累,有望在未来3 年开
   
花结果,届时公司将得到价值重估。预计2019-2021 年公司EPS 为 0.44、0.54、0.63 元/股,对应 PE 分别为34.23、27.88、23.72 倍,给予“买入”评级。
   
风险提示:
   
军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。