业绩简评
   
宏大爆破发布2017年一季报,公司实现营业收入5.82亿元,同比增长96.98%;实现归属上市公司股东净利润936.38万元,同比扭亏的同时较去年同期增加4492.28万元。同时公司预告2017年上半年净利润在7000万-9000万之间,较去年同期401.6万同比大幅提升16.4倍-21.4倍,二季度单季度净利润水平在6000万-8000万之间,业绩实现全面反转。公司收入大幅提升主要原因来自于行业好转叠加新增标的并表因素,净利润淡季同比转正以及二季度业绩反转也在验证行业改善这一进程。
   
经营分析
   
开工淡季盈利大幅改善二季度预增指引全年业绩反转:一季度是民爆下游开工的传统淡季,公司实现净利润936.38万元,同比大幅扭亏的同时已接近13、15年一季度的净利润水平。同时公司一季度综合毛利率达到21%,同比提升近7个百分点且与13-15年同期盈利能力基本持平。同时公司预计17年H1实现净利润7000万-9000万,单季度净利润在6000-8000万之间,公司全年业绩有望实现全面反转。
   
行业见底企稳爆破服务率先复苏:根据民爆行业2016年简报,爆破技术服务子行业实现收入82.04亿元,同比增长6.41%;生产企业实现生产总值、利润水平同比下降7.56%、17.25%,较2015年度降幅分别缩小9.8%与15.7%,行业呈现见底企稳的同时爆破服务以领先行业整体水平率先回暖;山西、贵州、云南等省销售总值与炸药产销存等指标同比小幅回升,行业区域性复苏的迹象开始显现。
   
军工业务积极推进行业关注度显著提升:公司一季度投资活动产生现金流净额大幅下降,变动原因之一为明华公司合资新设两家子公司,表明公司军工业务整体布局正稳步推进。我们认为未来军工业务有望成为公司第三大主业,同时考虑到近期东北亚局势扑朔迷离,军工行业整体关注度显著提升,将进一步提升公司的估值中枢。
   
投资建议
   
考虑到民爆行业景气度持续改善预期以及公司的行业龙头地位,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.35元、0.42元、0.51元,对应当前股价PE分别为31倍、26倍、21倍。维持对公司的“增持”评级。
   
风险提示 n
   
宏观经济继续下行风险军工业务推进低于预期。