超声速飞行试验圆满成功,HD-1项目进展顺利
   
飞行试验圆满完成。2018年10月15日,公司公告HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验,各项技术指标均符合试验大纲要求。
   
我们认为,飞行试验圆满成功表示公司已基本具备导弹武器系统的研制能力,未来只需取得相应生产和出口许可资质,并与客户签订批量供货合同后,便可实现批量化生产。
   
军贸市场火爆,HD-1项目单次销售规模超20亿元
   
导弹交易量大幅增长,市场热度显著增强。从出口口径来看,前后五年(前五年为2007~2011年,后五年为2012~2016年)全球前十大导弹出口国交易量增幅39.08%,出口量已超12万枚。从进口口径来看,前后五年全球前十大导弹进口国交易量大幅增加93.16%,进口量高达10万枚以上。
   
导弹型号多样,市场空间近千亿美元。2007~2016年,全球导弹交易总量217781枚,其中反坦克导弹交易规模最大,交易量为152747枚,占比高达70.14%,居于导弹出口市场的绝对主体地位。其次分别为面空、空空、空地和反舰导弹。中性假设下,未来十年导弹军贸规模高达990亿美元。
   
HD-1项目单次销售规模超20亿元。按照营为基本作战单元,中性假设下,HD-1一个导弹营装备6车导弹,单辆发射车可装填导弹6枚,备用导弹6枚,则HD-1导弹单次销售规模=300*6*6*2*6.9=14.9亿元。考虑到发射系统、装填系统、人员培训等其余配套系统及附加服务,给予HD-1项目1.5的增值系数,计算得出市场规模为14.9*1.5=22.35亿元。
   
盈利预测与投资建议
   
公司逐步完善军工业务布局,推进HD-1项目,我们看好公司军品业务长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.30、0.37和0.54元,对应PE为35X、28X和19X,给予“推荐”评级。
   
风险提示
   
1、HD-1项目进展不及预期;2、项目收益率不及预期。